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El apalancamiento total, o apalancamiento combinado, es la medida que integra el efecto conjunto del apalancamiento operativo y del apalancamiento financiero. Cuantifica en qué medida una variación porcentual en las ventas se amplifica hasta convertirse en una variación mayor del beneficio por acción (BPA). Resulta del producto del grado de apalancamiento operativo (GAO) por el grado de apalancamiento financiero (GAF).
Es cuánto se disparan (para bien o para mal) las ganancias de los accionistas cuando cambian las ventas, por el doble efecto de tener costes fijos y de tener deuda. Si vendes un poco más, el beneficio final sube mucho más; pero si vendes un poco menos, también cae mucho más. Amplifica los resultados en ambas direcciones.
El apalancamiento operativo (GAO) surge de los costes fijos de explotación: cuantos más costes fijos, más se amplifica el efecto de las ventas sobre el EBIT. El apalancamiento financiero (GAF) surge de la deuda y sus intereses fijos: amplifica el efecto del EBIT sobre el beneficio por acción. El apalancamiento total = GAO × GAF combina ambos efectos.
Una empresa tiene un grado de apalancamiento operativo de 1,5 (un aumento del 10% en ventas eleva el EBIT un 15%) y un grado de apalancamiento financiero de 2 (un aumento del 15% en EBIT eleva el BPA un 30%). Su apalancamiento total es 1,5 × 2 = 3: un incremento del 10% en ventas se traduce en un aumento del 30% en el beneficio por acción.
El apalancamiento total mide el riesgo global de la empresa: un valor alto significa que pequeños cambios en ventas provocan grandes oscilaciones en el beneficio de los accionistas, lo que aumenta la rentabilidad potencial pero también el riesgo. Las empresas con altos costes fijos y mucha deuda tienen un apalancamiento total elevado, peligroso ante caídas de la demanda.
El error más común es analizar solo el apalancamiento financiero (la deuda) e ignorar el operativo (los costes fijos), que también amplifica el riesgo. Otro es interpretar un apalancamiento alto siempre como positivo por su efecto multiplicador al alza, olvidando que multiplica igualmente las pérdidas cuando las ventas caen.
El apalancamiento total es un concepto de las finanzas corporativas que integra el análisis del riesgo operativo y del riesgo financiero de la empresa.
La combinación del apalancamiento operativo y el financiero: cómo una variación de ventas amplifica el beneficio por acción.
Multiplicando el grado de apalancamiento operativo (GAO) por el grado de apalancamiento financiero (GAF).
El efecto de los costes fijos: amplifica el impacto de las ventas sobre el resultado de explotación (EBIT).
El efecto de la deuda: amplifica el impacto del EBIT sobre el beneficio por acción.
Multiplica los resultados al alza, pero también las pérdidas a la baja: implica más rentabilidad potencial y más riesgo.