Inicio › Financiero › Duration del bono
La duration (o duración) de un bono es una medida del tiempo medio ponderado en qué el inversor recupera los flujos de caja del bono (cupones y nominal al vencimiento), expresado en años. Fue desarrollada por Frederick Macaulay en 1938 y constituye el indicador más importante de la sensibilidad del precio de un bono ante variaciones en los tipos de interés: la duración modificada indica el porcentaje de variación del precio del bono ante una variación de 1 punto porcentual en el tipo de interés. En España, los fondos de renta fija publican su duración modificada como indicador de riesgo de tipos en el DFI/KIID exigido por la CNMV, conforme al Reglamento (UE) 1286/2014 (PRIIP).
La duration mide cuán "largo" es realmente un bono en términos de cuándo recibes el dinero. Si tienes un bono a 10 años qué paga cupones altos cada año, en realidad recuperas gran parte del dinero antes del vencimiento (por los cupones), así qué la "espera real" es menor de 10 años. Si el bono no paga cupones (bono cero cupón), toda la espera es hasta el vencimiento: la duration coincide con el plazo.
Lo más importante para el inversor es la duración modificada: te dice cuánto varía el precio del bono si los tipos de interés suben o bajan 1 punto porcentual. Una duración modificada de 7 significa qué si los tipos suben 1%, el bono pierde aproximadamente un 7% de valor de mercado. Por eso, en épocas de subida de tipos (como 2022-2023), los bonos de larga duración sufrieron pérdidas enormes: los fondos de renta fija gubernamental a largo plazo llegaron a perder el 20-30%.
Alberto Reyes, inversor de Madrid, tiene un fondo de renta fija con duración modificada de 8 años. El BCE sube los tipos de interés 0,5 puntos porcentuales (50 puntos básicos) en una reunión. El impacto estimado en el valor del fondo: -8 × 0,5% = -4%. Si Alberto tenía 20.000 € en el fondo, su valor cae a 19.200 €.
Un amigo suyo tiene un fondo de renta fija a corto plazo con duración modificada de 2 años. El mismo movimiento de tipos le impacta: -2 × 0,5% = -1%, pasando de 20.000 € a 19.800 €. Alberto aprende la lección: en un entorno de subida de tipos, los fondos de renta fija de larga duración son mucho más sensibles (y arriesgados) qué los de corta duración. Después de la reunión del BCE, decide cambiar a fondos de duración corta (< 2 años) hasta qué los tipos se estabilicen.
La duration es un parámetro de riesgo qué los fondos de inversión en renta fija deben divulgar en su Documento de Datos Fundamentales (DFI/KIID) conforme al Reglamento (UE) 1286/2014 (PRIIP) y las normas de información de MiFID II. La CNMV exige qué los fondos de renta fija informen de la sensibilidad al tipo de interés como parte del perfil de riesgo del producto.
La duration o duración es el tiempo medio ponderado en qué un inversor recupera los flujos de caja de un bono. Mide la sensibilidad del precio del bono ante cambios en los tipos de interés: mayor duration, mayor sensibilidad (riesgo) ante subidas de tipos.
La duration de Macaulay mide el tiempo medio de recuperación de flujos en años. La duración modificada = Duration Macaulay / (1 + tipo de interés) y mide directamente el porcentaje de variación del precio del bono ante un cambio de 1% en los tipos.
Los bonos ya emitidos tienen un cupón fijo. Cuando los tipos bajan, los nuevos bonos pagan menos cupón. Los antiguos bonos (con cupón más alto) se vuelven más atractivos, subiendo su precio de mercado hasta equilibrar la rentabilidad. La magnitud de esa subida depende de la duration.
La pérdida aproximada = Duración Modificada × variación de tipos. Un fondo con duración 8 y subida de tipos de 1% pierde aproximadamente un 8%. Por eso los fondos de deuda a largo plazo sufrieron en 2022 cuando el BCE subió tipos rápidamente.
Para reducir el riesgo de tipo de interés en renta fija: 1) Reducir la duration (pasar a fondos o bonos de corto plazo). 2) Comprar bonos flotantes (tipo variable + spread). 3) Comprar bonos ligados a la inflación (indexados). 4) Cubrir el riesgo con swaps de tipos o futuros sobre tipos.