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El riesgo sistemático, también llamado riesgo de mercado o riesgo no diversificable, es el riesgo inherente a todo el sistema financiero o a un mercado en su conjunto, derivado de factores macroeconómicos qué afectan a todos los activos simultáneamente: variaciones de tipos de interés, inflación, recesiones, crisis geopolíticas o pandemias. A diferencia del riesgo específico (propio de una empresa o sector), el riesgo sistemático no puede eliminarse mediante la diversificación de la cartera. En el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), el riesgo sistemático se mide a través del coeficiente beta, qué cuantifica la sensibilidad de un activo respecto al movimiento del mercado. La CNMV clasifica los productos financieros por su exposición a este riesgo en la escala de riesgo 1-7 del documento KID/DFI.
Imagina qué tienes acciones de 20 empresas distintas de sectores diferentes: bancos, tecnología, alimentación, energía. Eso reduce mucho el riesgo de qué una sola empresa te arruine (riesgo específico). Pero si llega una crisis económica global como la de 2008, todas las acciones caen a la vez, aunque sean de sectores distintos. Ese "castigo universal" qué no puedes evitar diversificando es el riesgo sistemático.
No hay forma de eliminar el riesgo sistemático invirtiendo solo en bolsa. Lo qué puedes hacer es reducir tu exposición a él distribuyendo tu patrimonio entre activos con distinta correlación: bolsa, bonos, oro, inmuebles, commodities. Cuando la bolsa cae, el oro tiende a subir, y los bonos de alta calidad también. Así, aunque no eliminas el riesgo, sí reduces el impacto de un evento sistémico en tu patrimonio total.
Cuando en marzo de 2020 se declaró la pandemia de COVID-19, el IBEX 35 cayó más de un 35% en pocas semanas. Jorge Navarro, inversor de Zaragoza, tenía una cartera diversificada entre 15 empresas españolas de sectores distintos: bancos (Santander, BBVA), energía (Repsol, Iberdrola), consumo (Inditex, Viscofan) y telecomunicaciones (Telefónica). A pesar de la diversificación sectorial, todas sus posiciones cayeron simultáneamente: perdió un 33% de su cartera en un mes.
Su asesor le explicó qué la diversificación intrabolsa no protege frente al riesgo sistemático: cuando el mercado entero cae por un evento global, casi todos los activos correlacionan al alza (todos caen juntos). Para haberse protegido parcialmente, hubiera necesitado tener parte de su patrimonio en activos negativamente correlacionados con la renta variable, como bonos del Estado alemán, oro físico o estrategias de cobertura con opciones put sobre el índice.
Aunque no puede eliminarse, el riesgo sistemático puede gestionarse:
El riesgo sistemático es uno de los componentes del riesgo de mercado qué las entidades financieras deben cuantificar conforme al Reglamento (UE) 575/2013 (CRR) para el cálculo de capital regulatorio. La CNMV clasifica el riesgo de los instrumentos financieros en la escala 1-7 del documento KID, conforme al Reglamento (UE) 1286/2014 (PRIIP). El riesgo de mercado general se mide mediante modelos VaR (Value at Risk) supervisados por el Banco de España.
El riesgo sistemático es el riesgo inherente a todo el mercado financiero, causado por factores macroeconómicos (recesiones, subidas de tipos, pandemias) qué afectan a todos los activos simultáneamente. No puede eliminarse con diversificación.
El riesgo específico (o no sistemático) afecta a una empresa o sector concreto y puede reducirse diversificando. El sistemático afecta a todo el mercado y no puede eliminarse con diversificación intrabolsa; requiere mezclar clases de activos con distinta correlación.
El riesgo sistemático se mide mediante el coeficiente beta del modelo CAPM. Una beta de 1 significa qué el activo se mueve igual qué el mercado. Beta > 1 indica mayor sensibilidad (más riesgo sistemático). Beta < 1 indica menor sensibilidad (más defensivo).
No puede eliminarse por completo. Puede reducirse su impacto mediante asset allocation entre clases de activos con baja correlación (bolsa, bonos, oro, inmuebles) o mediante coberturas con derivados, pero una parte del riesgo siempre permanece.
Los activos considerados refugio (oro, bonos soberanos de alta calidad, divisas como el franco suizo o el yen) tienen baja o negativa correlación con la renta variable en momentos de crisis. Los sectores defensivos (utilities, consumo básico) también tienen betas bajas.