Inicio › Financiero › el descuento de flujos de caja (DCF)
El descuento de flujos de caja (DCF, Discounted Cash Flow) es el método de valoración que estima el valor de una empresa, proyecto o activo como la suma de sus flujos de caja futuros esperados, actualizados (descontados) al momento presente mediante una tasa de descuento que refleja el riesgo y el valor temporal del dinero. Es el método considerado más riguroso y fundamentado por la teoría financiera para valorar empresas.
Es calcular cuánto vale hoy una empresa según el dinero que va a generar en el futuro. Como un euro de dentro de diez años vale menos que uno de hoy, se "traen" al presente todos los flujos futuros aplicándoles un descuento. La suma de todos esos flujos actualizados es el valor de la empresa. Cuanto más dinero genere y menos riesgo tenga, más vale.
Los componentes son: la proyección de los flujos de caja libres futuros (normalmente a 5-10 años), la tasa de descuento (habitualmente el WACC, que refleja el riesgo), y el valor residual o terminal (el valor de los flujos más allá del horizonte de proyección, calculado con la fórmula de la renta perpetua creciente de Gordon). El valor de la empresa es la suma de los flujos descontados más el valor terminal descontado.
Para valorar una empresa se proyectan sus flujos de caja libres de los próximos 5 años, se estima un valor terminal a partir del quinto año (asumiendo un crecimiento perpetuo del 2%) y se descuentan todos al WACC del 8%. La suma de los cinco flujos descontados más el valor terminal descontado da el valor de la empresa (enterprise value); restando la deuda neta se obtiene el valor para el accionista.
El DCF se usa en la valoración de empresas para fusiones y adquisiciones, salidas a bolsa, análisis de inversiones y decisiones de gestión. Su fortaleza es que se basa en la capacidad real de generar caja; su debilidad es la alta sensibilidad a las hipótesis (crecimiento, WACC, valor terminal). Se complementa con métodos de múltiplos comparables para contrastar el resultado.
El error más común es la excesiva sensibilidad del valor terminal, que suele suponer la mayor parte de la valoración: pequeños cambios en la tasa de crecimiento perpetuo o en el WACC alteran mucho el resultado. Otro es proyectar flujos poco realistas o usar una tasa de descuento inadecuada al riesgo. También se olvida ajustar por la deuda neta.
El descuento de flujos de caja es el método central de la valoración de empresas y de la evaluación de inversiones en las finanzas corporativas.
Un método de valoración que actualiza al presente los flujos de caja futuros de una empresa o proyecto mediante una tasa de descuento.
Habitualmente el WACC, que refleja el coste de capital y el riesgo de los flujos.
El valor de los flujos más allá del horizonte de proyección, calculado normalmente con la fórmula de la renta perpetua creciente.
Porque valora la empresa según su capacidad real de generar caja, no según valores contables o de mercado puntuales.
Su alta sensibilidad a las hipótesis, especialmente al valor terminal y a la tasa de descuento.