Inicio › Financiero › el spread de crédito
El spread de crédito o diferencial de crédito es la diferencia de rentabilidad (TIR) entre un bono con riesgo de crédito (por ejemplo, un bono corporativo) y un activo considerado libre de riesgo de vencimiento equivalente (habitualmente la deuda pública de máxima calidad). Refleja la prima de riesgo que el mercado exige al emisor por la posibilidad de impago: cuanto mayor es el riesgo de crédito percibido, mayor es el spread.
Es lo de más que paga un bono con riesgo respecto a uno seguro del mismo plazo. Si la deuda segura del Estado da un 3% y el bono de una empresa da un 5%, el spread de crédito es de 2 puntos (200 puntos básicos). Ese extra es lo que el mercado exige por el riesgo de que la empresa no pague. Cuanto más riesgo, mayor el spread.
El spread se mide en puntos básicos (1% = 100 pb). Un spread amplio indica que el mercado percibe alto riesgo de impago (o poca liquidez); un spread estrecho, confianza en el emisor. Los spreads se amplían en momentos de estrés financiero o recesión (huida hacia la calidad) y se estrechan en fases de bonanza y apetito por el riesgo. Es un termómetro del riesgo de crédito del mercado.
El bono del Tesoro a 10 años rinde un 3,2%. Un bono corporativo a 10 años de una empresa con rating BBB rinde un 4,7%. El spread de crédito es 4,7% − 3,2% = 1,5%, es decir, 150 puntos básicos. Si la solvencia de la empresa empeora, su spread se ampliará (por ejemplo, a 250 pb), encareciendo su financiación y reduciendo el precio de sus bonos en circulación.
El spread de crédito se usa para valorar el riesgo de un emisor, fijar el precio de nuevas emisiones y descontar flujos de bonos con riesgo. Su evolución es un indicador macroeconómico: la ampliación generalizada de spreads anticipa tensiones económicas. También se opera directamente sobre él mediante derivados de crédito como los CDS. Depende del rating, el plazo, la liquidez y el ciclo.
El error más común es atribuir todo el spread al riesgo de impago, cuando también incorpora la prima de liquidez y otros factores. Otro es comparar spreads de bonos con distinto plazo o liquidez sin ajustar. También se confunde el spread de crédito (corporativo vs. libre de riesgo) con la prima de riesgo país de la deuda soberana.
El spread de crédito es un concepto central del análisis de renta fija y del riesgo de crédito, estrechamente ligado al rating y a los derivados de crédito.
El diferencial de rentabilidad entre un bono con riesgo de crédito y un activo libre de riesgo del mismo plazo.
La prima que exige el mercado por el riesgo de impago del emisor; a mayor riesgo, mayor spread.
En puntos básicos (100 puntos básicos equivalen a un 1%).
Que el mercado percibe más riesgo de crédito; suele ocurrir en fases de estrés o recesión.
Del rating del emisor, el plazo, la liquidez del bono y el momento del ciclo económico.